票貼融資市場或成下一個泡沫

當前企業生產經營活動顯著下滑與票貼融資“井噴式”增長存在著明顯背離，在天量票貼融資中，可能有相當一部分缺乏真實交易和企業間債權債務關係支撐，票貼“空轉”可能性相當大。

中國《票貼法》規定，票貼融資必須以真實交易和債權債務關係為基礎，不允許無交易背景票貼融資。從這個角度講，銀行票貼業務與企業真實經營活動應該存在顯著正相關性。票貼融資數額快速增長意味著商業活動趨於活躍，PMI(採購經理人指數)等商業活動領先指數也應當處於高位。

銀行單月新增人民幣貸款分別達到了4769億元和7718億元，同比增長高達445.65％和1491.34％，其中票貼融資分別增加2105億元和2147億元，與2008年上半年票貼融資增量僅50億元。

2009年1月新增貸款達到了1.62萬億元天量，其中規模達到6239億元票貼融資甚至令人膽戰心驚。作為實體經濟短期資金融通工具之一，票貼融資許多功能接近於短期貸款。因此，從信貸投放期限結構看，票貼融資和短期貸款之和占1月份新增總貸款比重達到65％左右，而中長期貸款僅占35％，這不得不引起人們對流動性氾濫和金融市場風險隱患擔憂。

貨幣市場資料也同樣印證了上述觀點。由於票貼存續時間不超過6個月，而且對於票貼貼現方來講，將票貼貼現通常都是出於企業現金流融通需要，反映在帳戶上為活期存款。所以，在通常情況下，票貼融資快速擴張將增加狹義貨幣供應量M1，縮小M1與M2(廣義貨幣供應量)增速剪刀差。