票貼空轉井噴催生票貼融資泡沫

票貼“空轉”問題在2006年上次票貼“井噴”中就表現得相當突出。當時，外匯占款為銀行系統帶來了大量流動性，同時政府對信貸額度管制又使得銀行無法消化這些流動性，而按照當時規定，票貼融資不納入銀行信貸額度範圍。三大因素一拍即合，催生了票貼融資泡沫。那次泡沫最終在銀監會將票貼融資納入信貸監管範圍後得以緩解。

然而，企業可以通過虛構增值稅發票等手段(典型情況是集團內部子公司、分公司以及其他關聯企業之間虛構交易記錄)在銀行簽發票貼。通過繳納票面金額30％保證金，然後貼現獲得相當於3.3倍保證金數額資金，接著，企業用貼現來這些資金作為保證金繼續簽發票貼，如此反復操作幾次後，從銀行貼現出來資金就呈現出了幾何級數增長。比如，1億保證金通過一次票貼融資貼現獲得3.3億元資金，再操作一次可以拿到10億，第三次操作就可以達到33億元這也許能夠說明當前票貼融資持續飆升背後問題——票貼“空轉”。

目前，企業有足夠動力用票貼融資來替代短期貸款。從融資成本上講，目前大中型企業貼現率為1.6％—1.8％，金融機構轉貼現率為1.8％左右，而6個月貸款利率為4.86％。顯然，企業通過票貼融資獲取資金成本要比短期貸款低300個基點以上。而且，由於3個月和6個月定期存款利率分別為1.71％和1.98％，略高於大中型企業貼現率，所以這些企業甚至能在票貼融資和定期存款中抓到套利機會。

另外，從表面上看，企業將票貼貼現獲得資金投入股市，一個漲停收益約等於票貼融資保證金與利息之和。利益如此巨大，天量票貼融資也就不足為怪了。

從票貼融資業務操作規範上看，由於銀行去倉庫直接驗證票貼真實性成本較高，企業要簽發票貼(包括商業承兌票貼和銀行承兌票貼)，需要向銀行提供真實貿易憑證如貨物交易證明和增值稅稅票證明等，並且需要該銀行存入大約為票貼金額30％作為保證金。